著名外资机构高盛昨晚发布研报称：在春节后对宇树科技进行了实地调研，我们发现人形机器人技术拐点仍然不明朗。宇树机器人表现出色，但人形机器人距离真正上岗，还有很长的路要走。未来2-3年人形机器人无法达到与人类工人相同的工作效率，具有实际意义的应用可能要等到5-10年之后。

高盛预计，到2027年和2032年，全球人形机器人的出货量将分别达到7.6万台和50.2万台。机器人行业的增长速度将低于市场预期，机器人技术的商业化进程可能比很多人的预期都要慢。

前几天何小鹏也在聊过机器人，他表示当前人形机器人目前接近自动驾驶的L2初阶水平，距离可量产实现商业价值的L3初阶都还有一段路。机器人跟自动驾驶不同，自动驾驶达到L3就达到“iPhone4时刻（技术革命拐点）”，而人形机器人要达到L4才行。

小鹏将通用机器人分为五个层级：

L1：无自主操控，类似遥控车。人类遥控机器人做动作。

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L2：基础辅助智能+操控监督。人形机器人可以根据预编程做出动作并保持稳定，但仍然需要持续的人工监督和操控（目前顶尖的机器人公司都能达到这个水平）。

L3：具生智能+训练监督。机器人在通过大量场景训练之后，具备了独立运行的能力，只在部分场景下寻求人工监督干预。（这也是目前所有机器人公司都在奋斗的目标，关键需要大量的数据训练）

L4：自生长智能+轻微监督。（这应该是大部分人预想的机器人了，可以帮忙做复杂的家务，这时候人形机器人才会走进千万家庭）

L5：完全自主。（机器人达到甚至超越人类，参考各种科幻电影）

资本市场有句老话：“人们总是过度高估了短期的驱动因素,但却低估长期的增长动力。”

这句话用来概括机器人行业再合适不过，最近机器人概念炒作已经大幅超越了产业基本面进度，在未来2-3年内不可能大规模量产的情况下给予了过高的业绩预期，很多机器人股的PE估值已经超过100倍PE。但是高盛的唱空有可能太悲观了，以中国的工业制造实力，可能在5-10年内就会看到超出市场预期的机器人诞生。

前天早上，有朋友来找佐罗，希望我们帮忙设计机器人ETF的网格策略。我们当然是摇头拒绝的，机器人确实非常值得关注，投资前景也非常好。但是，机器人ETF跟踪的机器人指数的PB估值百分位已经来到过去5年的86.33%高位，最近显然已经不是入场的好时机了。

其实我们也不知道昨晚高盛就出唱空的研报，只是觉得如果在高位设计网格策略的风险非常大，如今人们对风险的厌恶达到了极致。所以，宁愿在估值低位买了不涨，也不要在估值高位买了亏损，这是我们与4年前投资思路最大的转变。

再补充说2件事：

1、昨晚有朋友质疑，我们分享网格7年以来才止盈了12个，好慢啊。这理解是不对的，因为其中有些ETF网格是已经来来回回止盈好几次了，比如上上周几乎在最高点清仓止盈的游戏ETF网格，其实已经做了3轮，等待行情回调后，佐罗就会开启第4轮。

除了券商ETF外，游戏ETF也是非常适合做网格的品种。从上市那天开始一直持有游戏ETF到今天，收益率只有15.47%，但是3轮网格下来能给我们赚到130%+的收益率，我也感到非常震惊，这大大超出我们的预期，只能说明A股的波动是真的大，全球之最。

2、昨晚凌晨4点，OpenAI公布了GPT4.5，但是远低于市场预期，圈内大咖的点评是《GPT4.5发布，价格是DeepSeek的280倍，他们是真没活了。》

后续，如果DeepSeek V4（目前是V3）超过GPT-4.5，那全球科技股的估值体系都将重塑。也由于GPT-4.5的表现低于市场预期，昨晚美股的AI科技股暴跌，英伟达-9%，基本又跌回春节前DeepSeek横空出世的那个位置了。

除此之外，美股AI应用大牛股AppLovin最近被各路机构做空，被人质疑夸大了其AI广告平台的效益，认为它实际上是通过"强制"推送应用安装到用户手机上来提高营收，而非依靠真正有效的AI技术优势。

总而言之，美股的AI产业趋势在经历2年的快速发展后，似乎遭遇阶段性瓶颈，美股投资者质疑声开始增大。

我觉得问题主要出现在两个点上，第一是技术突破本来就是越往后越难的，这很正常，快速跑2年休息1年，这也是正常节奏。第二是美国科技公司“舒服日子”过太多了，他们可以随意购买英伟达的算力，花钱如流水，不懂得节制。反而是中国科技公司，由于各种限制买不到算力，反而在不断优化自己的技术，试图榨干每一张显卡，用最低的成本完成更多的工作，DeepSeek就是个例子。

其实美股还有一些利空，这些后面再慢慢跟大家讲。

3、我们组合还是会继续持有国富全球互联基金，不减仓。我们前天跟基金经理沟通过了，她也意识到了我刚才说的这些风险，所以在美股那边减掉了一些AI科技股，配置了一些类似A股长江电力的股票做防守对冲，比如VISA，MASTERCARD、DISNEY。由于前天聊了太多东西，调研纪要还在整理，过几天再上传。

4、今晚继续给大家展示我们的网格交易记录。下面是佐罗统计的网格交易记录，下面的我们自己跟投的资金会多一些

发布于：广东省